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“穩增長”難成主線!90后百億基金經理:成長板塊分化 光伏>軍工>電動車>半導體
來源:券商中國 2022-04-13 14:14:10

在一季度行情收官之際,行業與個股間顯著的分化,讓許多百億基金經理注意到在躺贏行情結束之后,市場需要的是基金經理的真功夫。

作為今年百億基金經理群體中抗跌能力突出的廣發鑫享基金經理鄭澄然,這位90后明星基金經理管理的多只基金規模合計接近400億,自2020年5月開始他的任職回報率接近120%。

鄭澄然在總結一季度行情時認為,一季度的下跌源于對海外加息致流動性收縮、經濟增長不樂觀的擔憂,疊加交易擁擠等因素,他認為,在市場調整應該避免恐慌,牢記“風險是不可能完全避免的,我們賺的就是風險的回報”。

在具體布局上,他分析“穩增長”板塊較難成為全年的投資主線,未來核心方向依然是成長空間大、行業景氣度高、企業盈利持續向好的成長資產,但就目前來看,成長板塊內部也開始逐步分化,他關注的方向包括面對成本上漲抗壓能力強、需求強勁的光伏,其次是軍工、電動車、半導體、醫藥。

關注盈利超預期的細分成長

券商中國記者:一季度A股市場波動較大,你認為主要是受哪些因素影響?

鄭澄然:總結起來是受多方面因素影響:

一是對流動性收縮的擔憂。美聯儲開始加息,市場開始交易多次加息的預期;國內流動性雖然相對寬松,但市場仍然擔憂海外加息帶來的流動性收縮。二是在經濟穩增長的背景下,大家對穩增長政策相關的板塊比較看好,部分資金從成長賽道流出,出現蹺蹺板效應。三是成長風格和熱門賽道在過去兩三年累積了較高的漲幅,有一些交易擁擠的成分。

在三方面因素的綜合影響下,市場出現比較明顯的調整,特別是成長風格、熱門賽道回調幅度比較大。

券商中國記者:經過一季度的調整后,你認為市場接下來會怎么發展?

鄭澄然:以目前的宏觀環境看,國內流動性依然相對寬松,財政政策也比較積極。根據我們和研究團隊的跟蹤,偏景氣的賽道、成長空間比較大的行業,需求沒有發生大的變化,可能某些細分方向因為油價、大宗商品的上漲,階段性在成本方面造成一些壓力。但整體而言,我們觀察到新興產業方向的需求還是比較好。

因此,站在這個時點,我們覺得成長風格的性價比更好。不過,預計今年市場的結構會更加分化,包括成長內部,這個分化可能更細、差異可能更大。一些產業趨勢超預期、企業盈利超預期的細分成長領域會有比較好的投資機會。

券商中國記者:今年一季度,“穩增長”相關的產業鏈,如地產、基建有較好的表現,它們會成為全年的投資主線嗎?

鄭澄然:我個人對這一塊相對比較謹慎。

資金關注穩增長產業鏈的邏輯是今年可能會有強有力的刺激政策出臺,但其實目前還停留在預期階段。后續即使有政策如期出臺,如果政策力度沒有特別強,“穩增長”產業也很難看到基本面向上的拐點。

股票長期來看是稱重機,未來的漲跌還是看基本面?!胺€增長”過去估值比較低,這波上漲主要是估值修復,它要成為一條投資主線,還需要基本面強有力的配合,業績才會持續超預期。從我們目前跟蹤到的情況來看,地產產業鏈等還沒有出現企業盈利非常強勁的跡象。

成長行業內部面臨分化

券商中國記者:代表成長風格的行業有很多,具體到細分領域,更看好哪些?

鄭澄然:去年的市場結構大幅分化,比如新能源、軍工表現比較好,消費表現比較差。今年的市場表現可能會進一步分化。舉個例子,同樣是新能源,可能光伏是漲的,電動車表現一般?;蛘咄瑯邮枪夥?,中下游環節表現更好,上游表現相對低迷。

過去兩年成長板塊有比較大的漲幅,整體估值到了比較高的位置。從基本面來看,部分企業的盈利持續超預期,但也有一些企業的盈利增長無法支撐過去兩年的漲幅,消化不了估值,因而后續的走勢必然會出現分化。如果要對子行業的盈利預期進行排序,從高到低的優先級依次是:光伏、軍工、電動車、半導體、醫藥。其中,光伏的增長預期比較好。

券商中國記者:你的組合重點配了光伏,中長期邏輯是什么?

鄭澄然:從基金定期報告可以看到,我們從去年上半年開始配置光伏。到現在為止,光伏行業的盈利情況略超我的預期。

如果我們把A股的制造業、中游成長行業比喻成一根根彈簧,那么,彈簧的下端對應的是行業需求,彈簧上端對應的是行業的成本。2021年以來上游成本不斷上漲,彈簧上端的壓力越來越重,有些彈簧經受不住重壓,彈簧壓壞,企業盈利就被上游吃光了。

但光伏并非如此。光伏的上游是硅料,過去一年硅料成本漲了五倍,但下游全球光伏裝機數量還在超預期,韌性非常強,龍頭企業的盈利還有比較好的表現。

如果今年的上游成本下降,是“減負”的過程,那么,光伏這種能經受住重壓的行業彈性也會比較大。從細分方向看,可能是戶用運營資產和TOPCON新技術路線值得關注。

券商中國記者:看好軍工股的邏輯是什么,在基本面研究上這類股票是否比較難捉摸?

鄭澄然:首先,在“十四五”的背景下,特別是國際形勢比較緊張的情況下,軍工板塊有比較確定的長期成長性。從最近公布的政策看,整個產業鏈景氣度、需求端比較好。其次,軍工的競爭格局比較穩定,主機廠的競爭力比較突出。

不過,軍工企業的盈利能力落地到業績層面比較難跟蹤,有一定的不確定性。

成長行業適合以定投方式參與

券商中國記者:由于最近的調整,一些投資者在前期獲得的盈利縮水了,一些新入場的投資者則出現虧損,你對投資者有什么建議?

鄭澄然:如果基金持倉被套,有兩種處理方式:一是賣出止損。這種選擇適用于虧損幅度已經超過你的承受范圍,或者對你的生活、心理造成比較大的影響。如果出現這種情況,可以考慮止損。畢竟還是要開心投資,這一點很重要。

另一種處理方式是定投,對看好的基金進行分批買入。有很多研究和數據表明,持有一只質地不錯的基金,在比較長的時間維度大概率是能賺錢的。分批買入或者堅持定投,可以在一定程度上規避擇時的風險,避免追漲殺跌。我覺得這是更合理的應對方式。

券商中國記者:成長風格的基金適不適合定投,選擇定投的行業時,從哪些維度去挑選?

鄭澄然:首先,我的答案非常明確,成長行業適合以定投的方式參與。成長行業的長期成長性決定了如果持有的時間比較長,而且在相對正確的方向上,大概率能帶來比較好的回報。

有的投資者可能認為成長風格波動比較大,漲多了是不是得減,這個事情應該是基金經理考慮的,對于基民來說,自己擇時的效果不一定好。

成長賽道如何選擇?我覺得,投資與生活息息相關,有時候對于行業的判斷,普通投資者和專業投資者差別不大。比如對行業需求的判斷,普通投資者也能感受到行業的溫度和景氣度,如果看好這個行業,可以選擇相關的行業基金。

舉例來說,最近兩年大家能看到路上掛綠色牌照的新能源車越來越多,說明行業需求比較好,細心的投資者就會發現這個行業的投資機會。如果這兩年買新能源基金的話,相對來說回報是比較好的。

券商中國記者:當前市場還面臨一些不確定性,你認為投資者該如何應對這些不確定因素?

鄭澄然:“市場有風險,投資需謹慎”,這不是一句口號,而是時刻需要投資者警醒的原則。風險是不可能完全避免的,我們賺的就是風險的回報。調整過程中始終要以平常心、以理性的角度思考一些問題,切忌被感性或者情緒左右心態,把自己沉浸在風險和沒必要的情緒當中。

不僅是基民做投資,我們基金經理自己買股票、投資公司也一樣,心態是非常重要的,以平常心去應對,事前、事中、事后盡可能把所有風險點想好。把這些情況都想得比較徹底、比較透徹之后,即使出現了風險,我們也能從容應對,以比較理性的方式做出決策,這樣的話投資的勝率和成功率是會比較高的。

(文章來源:券商中國)

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